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光大证券:华能国际(00902)Q3业绩相符预期,股息吸引力挑升
      发布时间:2019-11-27 19:39      作者:admin      点击:

煤价下走叠添基数效答,Q3业绩不息修复

本文要点

2019Q3煤炭供需有关不息改善,煤价总体处于下走区间。以全国电煤价格指数为例,2019Q3全国电煤价格指数均值约488元/吨,同比/环比消极7.1% / 1.5%。受好于成本改善,2019Q3公司毛利率14.6%,同比/环比添长3.4 / 0.5个百分点;单季度ROE 1.8%,同比由负转正(2018Q3 ROE -0.2%),环比添长0.4个百分点。考虑到成本改善,叠添往年同期的矮基数效答(详见吾们2018年10月的通知《三季度业绩矮于预期,憧憬业绩弹性开释——华能国际(600011.SH)2018年三季报点评》),2019Q3公司归母净收好15.7亿元,同比扭亏(2018Q3折本1.4亿元),环比添长34.8%。受2019Q3拉动,2019年前三季度公司归母净收好同比添长171%。

Q3电量边际回暖,市场化比例进一步挑升

上网电价超预期下走,动力煤价格超预期上涨,电力需要超预期下滑,汇兑亏损过大,电力走业改革进度矮于预期的风险等。

风险挑示

事件:华能国际公布2019年三季报。2019年前三季度,公司交易收好1272亿元,同比添长1.0%;归母净收好53.9亿元,同比添长171%;EPS 0.32元。其中2019Q3 公司交易收好438亿元,同比添长1.2%;归母净收好15.7亿元,同比扭亏;EPS 0.10元。

分红比例清晰,股息吸引力挑升

本文源自“EBS公用环保钻研”微信公多号。

该新闻由智通财经网挑供

电量方面,受片面区域电力需要下滑、控煤、外来电添长等因素影响,2019年前三季度公司境内电厂发电量3022亿千瓦时,同比下滑7.5%。分季度望,2019Q3公司境内电厂发电量1068亿千瓦时,同比下滑8.3%,降幅较2019Q2收窄3.6个百分点;环比添长16.7%,添速较2018Q3挑升4.5个百分点。电价方面,2019年前三季度公司境内电厂平均上网电价0.418元/千瓦时,同比幼幅添长0.1%。吾们测算2019Q3公司境内电厂平均上网电价约0.414元/千瓦时,同比/环比别离下滑1.8 / 0.6个百分点,吾们认为主要原由于市场化交易电量比例挑升。2019年前三季度,公司境内电厂市场化交易电量比例51.2%,同比挑升10.9个百分点,较2019H1亦增补4.2个百分点,电力市场化比例进一步挑升。吾们认为,在“基准价 上下浮动”的市场化机制公布后,二级市场对于电力股2020年的盈利预期过于哀不都雅,实际影响仍有待进一步跟踪和不都雅察。

光大证券

盈利展望与投资评级

光大证券:华能国际(00902)Q3业绩相符预期,股息吸引力挑升

吾们维持盈利展望,展望公司2019-2021年的归母净收好别离为55.1、71.1、81.6亿元,EPS别离为0.35、0.45、0.52元。现在股价对答华能国际(A)2019-2021年的PE别离为16、13、11倍,对答华能国际(H)2019-2021年的PE别离为10、7、6倍。公司行为火电龙头,盈利回升趋势竖立,现在估值清晰处于历史矮位,重申华能国际(A)“买入”评级、华能国际(H)“买入”评级。

公司清晰2018-2020年股东回报规划,在已足分红条件的前挑下“每年以现金手段分配的收好原则上不少于以前实现的相符并报外可分配收好的70%且每股派息不矮于0.1元人民币”。吾们以70%的现金分红比例测算,对答华能国际(A)、华能国际(H)2019E的股息率别离为4.3%、7.3%,股息回报可不都雅。

 
 

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